최근 로빈후드 CEO 블라드 테네브는 미국 자본시장의 새로운 접근법을 제안했습니다. 그는 여러 정책을 언급했지만, 특히 주목할 만한 것은 “보안 토큰 등록 제도”의 필요성입니다. 즉, 기업이 미국 투자자들에게 토큰 공개를 할 수 있도록 허용하자는 것입니다. 이는 암호화폐의 잠재력을 최대한 활용할 수 있는 열쇠가 될 것입니다.

미국의 증권 시장은 기본적으로 기업이 주식을 판매할 수 없도록 규정하고 있습니다. 1933년 증권법은 증권을 정의하고 이를 판매하기 위한 조건과 벌칙을 설정합니다. 기업이 자금을 모으고자 할 경우, 변호사를 고용해 등록하거나 규제 면제를 찾곤 합니다. 많은 기업들이 규제 면제를 선택하게 되며, 이는 그들이 민간 상태로 남아 있게 만들고, 예를 들어 오픈AI나 스페이스X 등의 기업들이 그 예시입니다. 그러나 이러한 면제된 증권은 유동성이 떨어지고 제한된 거래로 인해 투자자들은 배당금을 통해서만 이익을 실현할 수 있습니다. 이로 인해 투자자들은 손실을 겪게 되고, 자본시장은 더욱 위축됩니다.

반면, 등록된 증권은 유동성이 높아 초기 공개시장에서 투자자들이 쉽게 참여할 수 있습니다. 그러나 이 과정은 특히 비용이 많이 들어가고 복잡합니다. PwC에 따르면 상대적으로 작은 규모의 초기 공개상장(IPO) 비용은 수백만 달러가 넘어가며, 추가적인 법률 비용과 규정 준수 비용이 함께 발생합니다. 이러한 이유로 이제 많은 기업이 공개 상장을 피하고 있다고 테네브는 강조합니다.

미국 정부는 2012년 JOBS 법을 통해 소기업(SMB)들이 자금을 조달할 수 있도록 규제 크라우드 펀딩(Reg CF)을 설계했습니다. 그러나 기존의 제약은 여전히 존재하여, 유동성이 떨어지는 한계를 넘지 못하고 있습니다. 반면, 2015년 이더리움 개발자들이 도입한 ERC-20 표준은 누구나 손쉽게 토큰을 만들고 판매할 수 있는 길을 열었습니다. 이러한 자유로운 거래 메커니즘은 암호화폐 ICO(초기 코인 제공) 시장을 급속히 성장시켰고, 2017년에는 형편없는 규제 환경 속에서도 많은 프로젝트가 토큰을 통해 자금을 모집할 수 있었습니다.

그러나 비극적인 상황도 뒤따랐습니다. 전혀 규제가 없는 시장은 사기꾼의 소굴이 되었고, 결국 SEC(증권거래위원회)의 규제 강화가 이어지게 되었습니다. 현재 미국에서 합법적으로 토큰을 판매하기가 매우 어렵고, 많은 프로젝트는 무료로 토큰을 배포하는 것 외에는 마땅한 방법을 찾지 못하고 있습니다.

테네브는 “민간 기업의 주식을 토큰화한다면, 소액 투자자들이 조기에 유망 기업에 투자할 수 있는 기회를 제공할 것”이라고 강조했습니다. 그는 이를 “토큰화된 실물 자산”이라고 부르며, 이는 기존 IPO 대안으로 자리 잡을 수 있다고 합니다. 이를 통해 기업은 전 세계 암호화폐 시장에서 추가 자본을 유치할 수 있을 것입니다.

우리에게는 더 나은 자본시장 질서를 위해 규제의 현대화가 필요합니다. 테네브가 강조한 것처럼, 암호화폐의 가능성에 대해 진지하게 논의해야 할 때입니다. 양극단의 선택지 대신, 규제 준수 요건을 완화하면서도 필요한 정보는 제공하는 새로운 제도를 도입하는 것이 필요합니다. 시장에 새로운 자본을 유입시키고, 투자자들에게 더 많은 기회를 제공할 수 있는 혁신적인 접근법이 절실한 상황입니다.

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이 글에서는 암호화폐가 제공하는 혁신적인 가능성과 미국 자본시장이 직면한 문제를 살펴보았습니다. 이제는 보다 현실적이고 유용한 방식으로 자본시장에 접근하고, 토큰화 시대를 맞이할 준비를 해야 할 때입니다.